光亮焊管整理分析當(dāng)前A股估值處于洼地，大多數(shù)股票出現(xiàn)大幅下跌，后市將走向何方，又該如何投？    今年以來至7月11日，滬深兩市僅有522只股票處于漲勢(shì)，3000只股票處于下跌狀態(tài)，占到A股總數(shù)的85%，其中跌幅在50%以上的股票有164只；放長(zhǎng)時(shí)間線到2015年6月12日至今年7月11日，有840只股票處于漲勢(shì)，2694只股票處于跌勢(shì)，占A股總數(shù)的76%，跌幅在50%以上的股票達(dá)到1913只，占A股總數(shù)的54%。    從申萬一級(jí)行業(yè)的漲跌情況來看，今年以來至7月11日，28個(gè)子行業(yè)全部下跌，但是醫(yī)藥生物行業(yè)僅下跌3.65%，計(jì)算機(jī)行業(yè)和食品飲料行業(yè)的跌幅也均在10%以下。朱昆鵬告訴記者，市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，比如今年醫(yī)藥股漲勢(shì)較好，在當(dāng)前估值處于歷史相對(duì)低位時(shí)，可以進(jìn)行長(zhǎng)線布局，對(duì)于后市相對(duì)比較樂觀。   每一次階段性底部的出現(xiàn)，有些影響因素可能類似，也會(huì)出現(xiàn)一些類似的特征，但也有不同之處，這背后體現(xiàn)出A股市場(chǎng)不斷演變的過程。    估值水平較低是每次階段性底部出現(xiàn)時(shí)的一大共同特征。以7月6日的估值情況來看，A股市場(chǎng)整體市盈率(TTM，下同)為15.41倍，為今年以來最低水平。其中，上證A股市盈率為12.51倍，深證A股市盈率為25.74倍，中小企業(yè)板市盈率為28.59倍，創(chuàng)業(yè)板市盈率為48.51倍，前三者的市盈率均為今年以來最低水平，而創(chuàng)業(yè)板的市盈率最低水平則是在今年2月份。    以代表A股中規(guī)模大、流動(dòng)性好的滬深300、中證100、上證50三大指數(shù)的市盈率來看，分別為11.50倍、10.69倍、9.68倍。    對(duì)比上述4次階段性底部時(shí)A股市場(chǎng)市盈率情況，7月6日的A股市盈率高于2008年10月28日的13.77倍、2013年6月25日的11.99倍，低于2005年6月6日的18.43倍、2016年1月27日的17.67倍。    在多位資本市場(chǎng)人士看來，目前A股處于低位震蕩的狀態(tài)，市場(chǎng)估值處于相對(duì)低位，但是否已到底部尚不好說。    不過隨著A股的演變，當(dāng)前市場(chǎng)情況與此前下跌相比也出現(xiàn)一些不同之處。投資者結(jié)構(gòu)方面是一大體現(xiàn)，“跟以前相比存在較大的差異，當(dāng)前市場(chǎng)是機(jī)構(gòu)投資者較多，受過專業(yè)訓(xùn)練的投資者增多，研究上市公司更具有深度和廣度，尤其是最近一兩年出現(xiàn)'去散戶化’現(xiàn)象，市場(chǎng)對(duì)概念的炒作也沒有以前明顯。”朱昆鵬分析稱。    今年一季度，非散戶的持倉比例超過60%，A股市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)化程度明顯提高；此外，國(guó)際化進(jìn)程也在加快，有利于國(guó)外投資者和國(guó)外的投資理念進(jìn)入到中國(guó)，國(guó)外投資者更加青睞各行業(yè)的藍(lán)籌。    從上市公司的廣度和深度上來看，，目前上市公司對(duì)經(jīng)濟(jì)的代表性與2005年和2008年之時(shí)存在較大不同，當(dāng)前隨著上市公司數(shù)量增加，類別更具多元化，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的代表性在逐步增強(qiáng)，從而使得A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)相較以往多，不像以前因證券市場(chǎng)的上市體量較小，容易出現(xiàn)齊漲齊跌的情況。    從上市公司的數(shù)量來看，2005年6月6日時(shí)，上市公司數(shù)量為1301家；2008年10月28日時(shí)，上市公司數(shù)量為1570家；2013年6月25日時(shí)，上市公司數(shù)量為2453家；2016年1月27日時(shí)，上市公司數(shù)量為2803家；到今年7月6日時(shí)，滬深兩市共有上市公司3531家。    此外，近兩年來，業(yè)績(jī)成為A股市場(chǎng)的核心變量。“新時(shí)代行業(yè)集中度提升和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化將推高A股凈利潤(rùn)率?！避饔窀治龇Q，2005年以來A股凈利潤(rùn)率均值為8.9%，高點(diǎn)在2007年第三季度，為10.9%，低點(diǎn)在2005年第四季度，為5.0%，而2018年一季度A股凈利潤(rùn)率為10.2%，隨著經(jīng)濟(jì)步入由大到強(qiáng)時(shí)代，A股凈利潤(rùn)率中樞也將進(jìn)一步抬升。    對(duì)于應(yīng)對(duì)當(dāng)前光亮焊管經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境的投資策略，做好防守，再找機(jī)會(huì)反擊，“實(shí)際上從中線角度來講，有些股票已經(jīng)跌到一定位置，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)偏好低或者當(dāng)前的環(huán)境因素，還沒有到反轉(zhuǎn)的階段。看好內(nèi)需和創(chuàng)新兩個(gè)方向，一是符合國(guó)家未來轉(zhuǎn)型方向的行業(yè)或者公司，二是在過去充分的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中建立了自身優(yōu)勢(shì)的企業(yè)?！?nbsp;   著眼未來半年到一年的圓弧底磨底階段，消費(fèi)白馬仍是很好的配置品；另外，持續(xù)下跌后成長(zhǎng)股估值已經(jīng)明顯回落，7月~8月中小創(chuàng)中報(bào)業(yè)績(jī)披露期，可以借此選擇估值盈利匹配度高的真成長(zhǎng)。