近期，煤炭2017年去產(chǎn)能目標(biāo)為1.5萬噸，實(shí)際超預(yù)期完成2.5億噸，2016年完成2.9億噸，兩年化解過剩產(chǎn)能5.4億噸，“十三五”規(guī)劃的煤炭產(chǎn)能退出目標(biāo)是8億噸，2018年如果能夠完成去產(chǎn)能1.5億噸任務(wù)，那么最后兩年僅剩1.1億噸，預(yù)計(jì)未來去產(chǎn)能的速度相較前兩年有望放緩。    煤炭需求有限，日均煤耗已到階段高點(diǎn)，未來煤炭仍存下行空間。3月8日六大電廠日均煤耗為64.10萬噸，已較春節(jié)的最低點(diǎn)提升了23.59萬噸，與去年同比降低1.45萬噸，基本同去年工廠復(fù)工后的日均煤耗一致，且高于前年12.2萬噸。隨著采暖季的結(jié)束，電力需求將小幅萎縮，在供應(yīng)穩(wěn)定的情況下，需求趨弱。   目前電企長協(xié)價(jià)格相對穩(wěn)定，且?guī)齑娉渥?，后期將利用長協(xié)持續(xù)壓制精密光亮管價(jià)格。事實(shí)上，2017年以來，電、煤一直在博弈，精密光亮管價(jià)格始終占上風(fēng)，但電力企業(yè)憑借“長協(xié)煤”支撐，不斷見招拆招。比如8月份旺季時(shí)，電廠日耗增速相當(dāng)快，精密光亮管價(jià)格也出現(xiàn)持續(xù)上漲，但電廠始終以偏低的庫存運(yùn)行，沒有特別大量的補(bǔ)庫。這也導(dǎo)致現(xiàn)貨精密光亮管價(jià)格當(dāng)時(shí)沒有漲得太高，僅漲到650元/噸左右。    精密光亮管價(jià)格不會回到前期的高點(diǎn)，但是從政策上來看，煤炭企業(yè)的利潤不會下滑太快，此外，供給側(cè)改革對精密光亮管價(jià)格也會形成支撐。    2017年，精密光亮管價(jià)格高位運(yùn)行壓制了火電企業(yè)盈利，A股多家上市火電企業(yè)全年業(yè)績大幅下滑。比如華能國際此前發(fā)布的業(yè)績預(yù)減公告就顯示，2017年歸屬于本公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤與上年同期比，將減少人民幣70億元到79億元，同比減少88%到98%。華電國際、國電電力凈利潤預(yù)告同比降幅分別約為87%和53%，如考慮相關(guān)公司現(xiàn)有電力裝機(jī)結(jié)構(gòu)及其他資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，煤電業(yè)務(wù)基本處于盈虧平衡邊界。    動力精密光亮管價(jià)格格持續(xù)下行，作為下游的火電企業(yè)開始蠢蠢欲動。Wind數(shù)據(jù)顯示，中信電力及公用事業(yè)指數(shù)2月12日低位以來累計(jì)上漲9.57%。同期華能國際漲幅為19.24%，深南A等個(gè)股期間表現(xiàn)同樣出色。    精密光亮管價(jià)格持續(xù)下跌成為火電股板塊上行的重要內(nèi)因?；痣姽缮蠞q主要受益于動力精密光亮管價(jià)格格下行，2016年以來，火電企業(yè)的業(yè)績受到精密光亮管價(jià)格壓制較大，目前無論是供給側(cè)改革力度邊際遞減還是需求維持穩(wěn)定都表明精密光亮管價(jià)格下跌的可能變大，市場此前對于火電企業(yè)的悲觀預(yù)期得到了修正?！?nbsp;   長期以來，精密光亮管價(jià)格和電企的盈利一直是負(fù)相關(guān)，在二者都沒有波動的情況下，電力股一直是防御性投資者的重要品種。但是在過去兩年精密光亮管價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行之后，一旦精密光亮管價(jià)格有下跌的跡象，電力股就會變得“攻守兼?zhèn)洹?，成為部分大資金的重點(diǎn)目標(biāo)。    火電反轉(zhuǎn)的核心邏輯是精密光亮管價(jià)格中樞下移。由于精密光亮管價(jià)格高位，按照業(yè)績預(yù)告，目前多數(shù)火電公司2017年盈利將大幅下降，部分甚至虧損，PB估值已接近10年以來低位。盡管煤炭行業(yè)2018年仍將去產(chǎn)能1.5億噸，但并未較2017年增加，短期精密光亮管價(jià)格淡季回調(diào)已經(jīng)開始，認(rèn)為，未來煤炭新增產(chǎn)能投放將逐漸增加，長期看，精密光亮管價(jià)格回歸合理綠色區(qū)間是可以期待的。認(rèn)為火電盈利或已逐步筑底，長期看，火電具有盈利改善、估值修復(fù)的機(jī)會，值得積極關(guān)注。